见解 | 企业跨境并购时,境外融资方案选择之重点考虑因素

2020年1-11月,我国企业在“一带一路”沿线对57个国家非金融类直接投资1106.8亿元人民币,同比增长25.7%,较上年同期提升3.6个百分点。根据数据显示,我国对外投资总体保持稳中有增的形态,对外投资方式创新显现,实物投资、跨境并购为主要手段,此外对外投资行业结构也在持续优化。...

1.企业跨境并购,跨境融资方案是其成败决定因素之一

企业跨境并购,跨境融资方案是其成败决定因素之一 2020年1-11月,我国企业在“一带一路”沿线对57个国家非金融类直接投资1106.8亿元人民币,同比增长25.7%,较上年同期提升3.6个百分点。根据数据显示,我国对外投资总体保持稳中有增的形态,对外投资方式创新显现,实物投资、跨境并购为主要手段,此外对外投资行业结构也在持续优化。
 
近年来,跨境并购成为对外投资的主要手段,且跨境并购融资结构进一步多样化。观看众多跨境并购案例,如何安排资金、慎重选择跨境并购融资方案的,将是更有效地推动跨国谈判、决定并购成功的关键因素。
 
本期内容,瑞豐德永将为大家讲解境外(跨境)融资中,需要重点考虑的因素。

2.跨境融资需要重点考虑因素

跨境融资需要重点考虑因素 融资应选择软货币
境外融资需考虑融资币种未来的汇率预期,负债应选择软货币,即融资期内预计贬值的货币。如果融资币种未来升值,还会面临汇兑损失的风险。
 
拿2010至2014年来举例说明,当时,美欧日三大央行都在宽松的背景下,人民币汇率呈现单边升值趋势,公司有资产本币化+负债外币化的套利配置动机。
 
2015年“811汇改”后人民币汇率出现了贬值预期,前期公司的资产负债表开始反向修正,资产外币化+负债本币化,提前偿还外债的存量减少与新增发债的增量减少,使得境外债市场发展有所放缓。
 
融资币种尽量与还款来源的币种相匹配
如果企业借入外币,在境内结汇使用;到期还款时,用人民币购汇还款,这就涉及汇率风险与成本的问题,由于还款时的即期汇率是不确定的,企业可能会面临汇率波动遭受损失风险。
 
如果人民币汇率在还款时比借款时贬值,企业要付出更多的人民币购买外币用以偿还外币贷款。因此,为了控制汇率风险,应采用掉期等风险规避措施,稳妥的做法是在借款时签订远期购汇合约,以锁定还款时的购汇价格。
 
考虑融资币种资金获取难易程度
如融资币种在境外资金市场很难取得,那该项融资的后续再融资就存在较大困难,还款时的汇率风险也会很大。融资时,应充分考虑币种取得的难易程度,优先选用资金较易获取的币种。
 
应尽可能用同种货币的资产与债务相匹配
当以上手段无法实现时,一般还会考虑利用交叉货币掉期,以降低汇率风险。
 
什么是“交叉货币掉期”?
简单来说这是同时对冲利率与汇率风险的套期保值工具。在约定期间内交换预定数量的两种货币本金,同时是定期交换两种货币利息的交易协议。



境外融资的限制性条款
不论银行商业贷款还是债券发行,对借款人和担保人都有一些财务指标和其他经济行为的限制。如要求发行人合并所有者权益不小于多少金额,担保人有形资产净值不小于多少金额,净借款/有形资产净值不超过多少金额,负债资产不超过多少, EBITDA/净财务费用不低于多少等。
 
其他限定条件,如担保公司须直接或间接拥有或控制发债公司100%已发行股本及投票权;未涉及任何索赔、第三方权利或利益冲突;如发生控制权比例变动,必须通知银行等。
 
此外,还需考虑限定性条件下是否可能产生技术型违约,促发提前还款。如果一旦出现指标或合同条款上的不符合,会导致公司的违约,在此情况下,公司应积极向银行申请豁免,并做好后续还款准备,积极应对提前还款风险。
 
综合融资成本
一般跨境融资包括如下成本,仅供参考:
●贷款利率
如融资利率为浮动利率,则公司存在着利率波动风险,公司可以利用利率掉期工具将浮动利率转换成固定利率,以规避利率浮动给公司带来的损益波动风险。
●掉期锁汇成本
关键在于一个公司的内控要求,如要求避免风险敞口,倾向于锁汇,避免汇率波动;同时判断外汇的走势,如预期融资的币种未来处于贬值态势,可以不锁汇,在承担一定的风险基础上,获得一定的风险收益。
●贷款安排费用
这一块有的银行按融资额度的一定比例(如0.2%)一次性收取。
●银行手续费
如保函费用,不同银行对于不同客户,根据内部评级情况收取不同的费用(按贷款金额的一定比例,如0.3%~0.9%)。
●评级费、律师费等其他费用
这些费用一般占贷款总额的0.1%。
 
案例:X公司在2017年6月的境外融资方案选择


随着中国经济逐步融合全球经济,走出去的进程不断加快,企业必然要考虑到境外融资这一项业务,可以说运用得好可以“好风凭借力,送我上青云”,若运用失措,也会成为断线的风筝,或者是成为他人手中的风筝平白为人做嫁衣。因此企业在考虑方案之时,应多咨询专业人士意见,在专业机构的帮助下选择最佳融资方案,详情可以与瑞豐德永取得联系。


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