纽交所、纳斯达克筹划对直接上市(DPO)做出大调整

纽交所已向美国证交会(SEC)提交文件,建议修改上市规定,允许直接上市的企业同时发新股集资,使募资成本较首次公开募股(IPO)为低。纳斯达克交易所亦向《金融时报》称,快将向SEC提交类似建议。...

1.纽交所、纳斯达克建议修改上市规定

纽交所、纳斯达克建议修改上市规定

串流音乐媒体Spotify和商用通讯软件Slack早前以直接上市(DPO)方式挂牌后,纽约证交所(NYSE)和纳斯达克交易所(Nasdaq)寻求改革直接上市的方式,让采取此方法上市的企业也可发行新股集资。

纽交所已向美国证交会(SEC)提交文件,建议修改上市规定,允许直接上市的企业同时发新股集资,使募资成本较首次公开募股(IPO)为低。纳斯达克交易所亦向《金融时报》称,快将向SEC提交类似建议。

直接上市又称直接公开发行(DPO)。虽然和IPO一样是在公开市场募股,但区别在于,目前为止的直接上市,是企业直接向市场出售由内部人士、员工和投资者持有的股份,而不会发行新股。

按现时规定,采取直接上市的公司只能把现有股份透过公开市场卖给投资者,不能发售新股,料建议中的融资方式可望吸引更多初创企业上市。


2.新股市值不得低于2.5亿美元

新股市值不得低于2.5亿美元

两大交易所的举措,反映直接上市将成为交易所之间的新战线。纽交所建议,欲直接挂牌的企业所发行的新股,市值不得低于2.5亿美元,以提供市场适当的交易流动性。相关建议将有待SEC审批,惟纽交所的建议未有详述如何在直接上市的程序中出售新股。

纳斯达克交易所的声明称,纽交所的建议未充分考虑到直接上市问题的复杂性。

纳斯达克交易所向《金融时报》称,在与潜在发行人及其顾问、金融机构和美国证交会就改革措施的可能性进行广泛对话后,将在未来数周提交自己的改革建议。纽交所和纳斯达克交易所推动改革之际,初创企业及风险资本家正质疑传统IPO的程序。上月至少有100家企业及数十家风投公司参加了创投基金Benchmark Capital的投资者格利(Bill Gurley)举办的直接上市研讨会。格利认为,投行倾向低估IPO的价格,剥削公司的应有收益。

纽交所副董事长兼商务总监塔特尔(John Tuttle)称,在过去一段时间,选择上市的公司有所减少,且很多公司要等待更长的时间才决定上市,纽交所希望继续为公司创造上市的途径。数据显示,美国第三季IPO数量较第二季减少逾三分之一。


3.可绕过IPO承销商 省可观费用

可绕过IPO承销商 省可观费用

部分企业正研究采取直接上市的方式,由企业员工、内部人士及投资者直接在交易所买卖股份,绕过IPO所需的承销商,省却可观的承销费,并避免IPO折价。内部人士并没有出售股份的限制,也不存在新股稀释股权的问题。

直接上市还可以避免传统IPO的“锁定期”,对公司现有股东所持股份没有限制,股东可以一次性卖出所有股票。SEC规定,传统IPO后,原始股东在一定时期内不得出售其持有的股票在二级市场套现,纽交所和纳斯达克规定“锁定期”为6个月。6个月过后,股东每3个月可以出售的股份数额不能超过同类已发行股份的1%或4周内平均交易量的最大者,且要事先向SEC报备。不过直接上市也有一些缺点,它不能募集新资金,且没有锁定期和机构投资者稳定股价,可能令股价动荡。


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